4月1日，港股上市公司智谱股价大幅走高，截至发稿，其涨幅达30.8%，总市值4,044亿港元。
3月31日晚，智谱发布上市后首份年度业绩报告，2025年全年实现营业收入7.24亿元，同比大幅增长131.9%，成为国内收入规模最大的独立大模型公司。其中，云端部署相关收入达1.90亿元，同比激增292.6%，商业化落地能力持续兑现。
在同期召开的业绩说明会上，智谱管理层披露了更具前瞻性的经营数据。公司MaaS API平台过去12个月的年度经常性收入（ARR）已达17亿元，较上年同期提升60倍；2026年一季度，公司API调用定价上调83%后，市场需求仍供不应求，期内API调用量同比大幅增长400%，智谱已跻身国内付费Token消耗量最高的厂商行列。
同时年报数据显示，公司2025年研发开支高达31.8亿元，同比增长44.9%，年内净亏损扩大至47.18亿元。持续高强度的研发投入，成为公司模型能力迭代、商业化能力持续突破的核心支撑。
这份年报与业绩说明会释放的信号，不止局限于大模型厂商本身的商业化进展，更折射出整条AI算力产业链的景气度红利正在加速释放。当大模型厂商的API调用量以400%的同比增速爆发，每一笔调用的背后都是算力资源的持续消耗，这种刚性需求正沿着产业链条，向上下游更多垂直领域快速传导。
资本市场对此已给出明确反馈。4月1日A股市场上，算力产业链核心标的全线走强。截至发稿，AI芯片龙头寒武纪涨6.8%，AI服务器龙头浪潮信息涨3.6%；更上游的光模块龙头中际旭创涨4.6%，内存接口芯片龙头澜起科技涨3.8%。与之形成对比的是，大模型应用端相关标的的市场表现相对平淡。
这一分化的背后，是一条清晰的产业红利传导逻辑.国内大模型行业的商业化竞争，已从早期的“价格战”全面转向“价值战”，下游应用端的真实需求持续爆发，具备确定性的产业红利正沿着产业链向上游传导。从AI芯片到AI服务器，从光模块到光纤光缆，越来越多的垂直细分领域，正在承接这一轮AI产业爆发带来的需求红利。
从寒武纪到浪潮信息，从中际旭创到澜起科技，资本市场的走势已经给出了明确答案：当AI大模型的应用端需求进入规模化爆发期，整条算力产业链的高景气度，正在被持续兑现的经营数据不断验证。
封面图片来源：智谱官网
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作者：福布斯中国
